No hay nada mejor que los números para fotografiar un fenómeno, seguir su balística e imaginar escenarios futuros. También se aplica a Euronext Crecimiento Milán – el antiguo índice Aim creado para dar cabida a las PYME, que desde 2009 ha acogido a 286 empresas (incluidas las transferencias al MTA y la exclusión de la lista) y que ahora, tras un reciente cambio en las normas de admisión a la Bolsa de Valores, promete ser aún más positivo. el hogar elegido por las pequeñas empresas que quieren crecer.
Sin embargo, recordando los primeros gritos de Aim, nadie se habría centrado en el crecimiento del segmento. Culpe a los costos, más que al miedo a la IPO. Y, de hecho, el aumento se produjo sólo en 2017 y 2018, gracias al efecto combinado del PIR y el CDI sobre los costes de cotización: de 1.324 millones de euros se desplomaron a 207. Luego vino el Covid y, después, el (relativo) incendio de 2021 y 2022 (para un total de 70 salidas a bolsa y 1.743 millones recaudados), un nuevo revuelo en 2023 con sólo 179 millones reunidos por 28 pymes recién cotizadas. En resumen: desde el nacimiento de Aim (hoy Egm) hasta el 12 de diciembre de 2013, de las 299 pymes que se sumaron al segmento, sólo quedaron 200. Uno de cada tres se fue: sólo los 28 mejores se trasladaron a Exm y Star, 29 fueron objeto de ofertas públicas de adquisición, 4 se fusionaron con otras entidades y hasta 38 optaron por salir de la lista. Una señal de que algo no funcionó como se esperaba.
¿Demasiada burocracia? ¿Demasiadas cargas? ¿Son muy pocos los 6 millones que se pueden recaudar de media cotizando? Sin mencionar que la escasez de oferta y el free float no hacen que el segmento sea particularmente atractivo para los inversores (especialmente los minoristas que ahora se han mantenido alejados de EGM). Así, las nuevas normas (en vigor desde el 4 de diciembre) lanzadas por bolsa de valores italiana prometen dar el “inicio” a una nueva ola de cotizaciones para pymes. ¿Qué reglas?
En primer lugar, el de dejar a los inversores institucionales (mínimo 5) sólo el 7,5% (en lugar del 10%) del free float, mientras que el 2,5% restante podrá ser suscrito por inversores que no sean partes vinculadas ni empleados de la empresa o de la empresa. grupo, aunque no sea de carácter institucional. «Durante las conversaciones con los operadores del mercado», explicó Borsa Italiana, «surgió la oportunidad de reconsiderar la composición del free float mínimo requerido para la admisión a cotización en el mercado EGM, admitiendo en el cálculo, en parte, la presencia de sujetos distintos de los institucionales. inversores. Este cambio, además de ampliar el número de inversores potenciales, podría facilitar colecciones más grandes”, incluidas las minoristas, de hecho.
Otro cambio importante se refiere a la regulación de la suspensión de la negociación en caso de adquisición inversa (RTO). Las disposiciones actuales prevén que, en caso de anuncio o filtración de información en relación con una RTO (acordada o en proceso de definición), la Bolsa Italiana suspenderá las acciones hasta que el emisor publique el documento informativo relativo a la operación, acompañado de certificaciones de Euronext Growth Advisor (Ega).
En particular, señala Borsa Italiana, “algunos operadores han informado que la posibilidad de que, en tales circunstancias, las acciones puedan ser suspendidas de cotización en tales circunstancias puede desalentar la ejecución de operaciones de crecimiento externo por parte de los emisores cotizados en Egm”. Las negociaciones, por lo tanto, sólo entrarán en vigor en caso de que no se publique el documento informativo (y la liberación de los certificados pertinentes) al menos 15 días antes de la reunión convocada para la aprobación de la RTO.
Finalmente, se elimina la obligación de mantener al menos un consejero independiente, elegido entre los candidatos previamente identificados o evaluados positivamente por la EGA, en las fases posteriores a la salida a bolsa, alineando la normativa con lo previsto para las sociedades cotizadas en Bolsa. el mercado regulado.
En resumen: la flexibilización de las normas debería lastrar (en un sentido positivo) el segmento del EGM. También porque, al fin y al cabo, “la cotización en Bolsa ha demostrado ser una fuente concreta de financiación alternativa para el crecimiento de las PYME”, confirma a Economía. Anna Lambiase Director de Ir Top Consulting«Y desde 2009 hasta hoy, el mercado Euronext Growth de Milán ha financiado a 299 empresas cotizadas que han recaudado alrededor de 6 mil millones de euros a través de la IPO, la mitad de los cuales, sin embargo, en 2017 y 2018 gracias a Pir y CDI. ed – por inversores institucionales que permitan a las empresas mejorar en términos de gobernanza, información financiera y estructuras organizativas definiendo su estrategia de desarrollo”.
¿Pero qué empresas eligen venir al EGM? Entre las empresas que cotizarán en 2023, el 25 por ciento pertenece al sector tecnológico, el 18 por ciento al de bienes de consumo y el 13 por ciento al de servicios comerciales. Desde el punto de vista de la territorialidad, sin embargo, el líder en el ranking es, por supuesto, Lombardía, de donde proviene el 43% de todas las IPO, seguida por Lazio con el 12 por ciento y Emilia Romaña y Véneto con el 9 y el 8 por ciento, respectivamente.
«El apoyo a normativas como la Proyecto de ley de capitalque incluye intervenciones para mejorar el atractivo del mercado y simplificar el proceso de cotización en bolsa, reducir sus costes, ampliar la base de inversores y la educación financiera, contribuirá a una mayor aceleración del mercado”, observa Lambiase.
Pero ampliando la perspectiva a los mercados europeos «todavía surge una brecha importante en el mercado EGM – subraya Lambiase – que registra un -28% en términos de emisores y un -57% en términos de capitalización en comparación con Euronext Growth Paris; -76% en términos de emisores y -91% en términos de capitalización y hacia Aim UK”. Querer ver el vaso medio lleno significa que las posibilidades de crecimiento, incluso a corto plazo, siguen siendo considerables. Y no sólo «Un requisito importante para obtener incentivos podría estar vinculado a OPI sostenibles, que al mismo tiempo puedan contribuir a alcanzar los objetivos verdes a los que se comprometen los gobiernos para el futuro, colocando los mercados de capitales en el centro de las políticas económicas nacionales».
El artículo Pruebas técnicas de cotización procede de la Revista Economía.
